Perangkap NVIDIA $117 Bilion

Di sebalik pendapatan Nvidia yang memecahkan rekod, terdapat ancaman bencana. Terdapat pergantungan berbahaya pada rantaian bekalan (laporan tahunan): obligasi pembelian kepada rakan kongsi telah meningkat hampir enam kali ganda dalam satu tahun. Beban ini akan runtuh jika terdapat penurunan permintaan AI dan ia akan membawa maut kepada syarikat.

Obligasi Pembelian NVIDIA Meningkat

Obligasi pembelian NVIDIA meningkat daripada $16.1 bilion hingga $95.2 bilion Sehingga 25 Januari 2025, dan sekali lagi ia merupakan risiko kepada kestabilan Nvidia. Lonjakan kos ini didorong oleh keperluan daripada TSMC - mereka mengeluarkan semikonduktor Nvidia. Disebabkan kerumitan cip baharu yang melampau, faundri memerlukan kontrak jangka panjang dan bayaran pendahuluan untuk menempah kapasiti.

Nvidia sendiri memberi amaran dalam laporannya bahawa kewajipan ini akan terus berkembang dan menjadi bahagian teras sistem bekalan. Jadi mereka terpaksa membuat pesanan yang tidak boleh dibatalkan lama sebelum permintaan sebenar jelas, sekali gus melucutkan kebolehkendalian kewangan perniagaan.

Terdapat kelembapan dalam pusing ganti modal, petunjuk prestasi utama - tempoh pegangan inventori dan kitaran penukaran tunai, belum kembali normal. Tambahan pula, tunai terikat di kilang lebih lama daripada sebelumnya.

Jumlah obligasi bekalan, inventori sedia ada serta kontrak untuk pembelian akan datang, telah mencecah $117 bilion. Jumlah ini setanding dengan aliran tunai operasi tahunan Nvidia, yang berkesan menghapuskan kusyen kewangan syarikat dan ia merupakan satu risiko. Jika keuntungan menurun sedikit pun, mereka tidak akan dapat membayar sejumlah besar saham yang telah mereka komitmen untuk beli, yang boleh memufliskan seluruh perniagaan.

Imbas kembali ke Cisco

Situasi Nvidia mengingatkan banyak kes Cisco. Pada tahun 2000 dan 2001 mereka mengembangkan pesanan dengan menjangkakan pertumbuhan pendapatan tahunan sebanyak 50%, hanya untuk terpaksa menghapuskan 40% daripada inventori dan obligasinya apabila perbelanjaan IT merosot.

Walaupun margin semasa Nvidia adalah 71% dan lebih tinggi daripada puncak Cisco sekitar 65%. Anda harus melihat dengan lebih dekat keuntungan, yang terpolarisasi oleh kekurangan dan kenaikan harga, yang bermaksud jika permintaan melemah, margin mungkin akan kembali kepada purata dengan cepat.

Terdapat juga risiko geopolitik seperti larangan eksport dan sekatan, yang telah kita lihat terlalu banyak kebelakangan ini, yang akan dan sedang memberi kesan kepada NVIDIA.

Semua atau Tiada Apa-apa

Pasaran sedang mengubah persepsinya terhadap Nvidia - pelabur tidak lagi melihat gergasi teknologi yang stabil. Kini ia merupakan pertaruhan semua atau tiada langsung yang bergantung sepenuhnya kepada sama ada pasaran sedang naik atau turun. Tidak seperti tahun 2000, liabiliti terkumpul menjadikan saham kurang diramalkan.

Terdapat tanda-tanda kelembapan dalam OpenAI dan Microsoft, mereka telah mula menyemak semula rancangan perbelanjaan mereka, dan Ketua Pegawai Eksekutif Jensen Huang meluangkan lebih banyak masa untuk mempromosikan rangkaian perniagaan sekunder.

Dagangan Pekeliling NVIDIA

Nvidia menggunakan perdagangan kitaran di mana mereka membiayai gergasi teknologi yang kemudiannya membeli peralatannya. Pelanggan juga meningkatkan keputusan kewangan dengan memandang rendah susut nilai cip AI - jangka hayat enam tahun dan bukannya hanya lima tahun.