Hasil Perbendaharaan 30 tahun telah melepasi 5%

Hasil Perbendaharaan 30 tahun telah melepasi 5%, mari kita lihat siapa yang menanggung akibatnya

• 5%
  Hasil 30 tahun dilanggar
• $39T
  Hutang negara
• $1.2T
  Bil faedah tahunan

Selama berbulan-bulan, pelabur dan peminjam memerhatikan tahap 5% pada bon Perbendaharaan A.S. 30 tahun. Minggu lalu hasil 30 tahun mencecah 5%, manakala hasil 10 tahun berada di bawah 4.50%.

Fed telah kehilangan kawalan

Rizab Persekutuan telah mengurangkan kadar faedah, dan pasaran bon langsung tidak peduli. Fed mengurangkan kadar penanda arasnya daripada 5.25–5.50% kepada 3.50–3.75% sepanjang tahun lalu. Hasil jangka panjang, hampir tidak bergerak. Ia telah meningkat.

Satu-satunya alat kecemasan sebenar yang tinggal ialah kawalan lengkung hasil. Fed membeli bon jangka panjang dalam kuantiti yang tidak terhad untuk menyekat hasil secara buatan. Ia bersifat inflasi, betul-betul bertentangan dengan apa yang diperlukan oleh A.S. apabila inflasi sudah melebihi sasaran 2%.

Kebimbangan kerajaan sebanyak $1.2 trilion

Hutang negara A.S. ialah $39 trilion, kira-kira 1.2 kali ganda KDNK tahunan. Hutang boleh diuruskan selagi ekonomi berkembang lebih cepat daripada jumlah terkumpulnya. Masalahnya ialah bil faedah. Pada tahun 2020, kerajaan membayar sekitar $500 bilion setahun dalam faedah, hari ini ia membayar lebih $1.2 trilion.

Setiap kenaikan mata asas dalam hasil menyebabkan kerajaan menanggung ratusan juta dalam pembayaran tahunan tambahan ke atas hutang baharu dan yang dibiayai semula. Pada kadar hasil 5–7%, sama ada kerajaan mengurangkan perbelanjaan untuk penjagaan kesihatan, pendidikan dan pertahanan, atau menerima lingkaran hutang yang semakin buruk. Kedua-dua pilihan ini tidak bagus.

Rakyat Amerika juga merasakannya

Apabila hasil 10 tahun meningkat, kadar gadai janji turut meningkat. Pemilik rumah dengan kadar berubah-ubah menyaksikan pembayaran bulanan mereka meningkat. Kadar kad kredit, yang sudah mencapai purata sekitar 25%, akan ditolak lebih tinggi, kuasa perbelanjaan mengecut dan pada margin, isi rumah mula terlepas pembayaran.

Berita baiknya ialah kadar tunggakan gadai janji 90 hari kekal di bawah 1%, yang bermaksud pengulangan kejatuhan perumahan 2008 tidak berlaku dalam gambaran terdekat. Di tempat lain, tahap tekanan semakin meningkat dengan pesat.

Big Tech tidak kebal

Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft telah berbelanja secara besar-besaran untuk infrastruktur AI dan sebahagian besarnya dibiayai dengan hutang. Pada kadar faedah 5%, hutang itu mahal. Pada 7%, sebahagian daripada pelaburan tersebut tidak lagi masuk akal dari segi kewangan.

Alphabet dan Amazon mempunyai aliran tunai untuk menyerap ini. Tetapi Oracle berada dalam kedudukan yang lebih tidak boleh dipercayai. Hutang mereka telah meningkat dan aliran tunai bebasnya telah bertukar menjadi negatif. Jika hasil meningkat lebih jauh dan pulangan pelaburan AI mengecewakan, itu adalah kombinasi yang buruk. OpenAI tanpa keuntungan langsung dan ratusan bilion dalam obligasi hutang, menghadapi laluan yang sama.

Tiga sebab hasil mungkin lebih tinggi lagi

Indeks Komoditi Bloomberg telah melepasi puncaknya pada tahun 2022 dan bergerak seiring dengan inflasi A.S. Jika gangguan Selat Hormuz semakin mendalam, harga komoditi meningkat, inflasi meningkat bersama mereka, dan hasil bon menyusul.

Jepun merupakan pemegang asing hutang kerajaan A.S., memiliki kira-kira 4% daripada semua bon Perbendaharaan yang didagangkan secara awam. Bagi mempertahankan yen, yang telah melemah dengan mendadak apabila kos import tenaga Jepun meningkat, Bank of Japan telah menjual Perbendaharaan A.S. Setiap jualan menambah bekalan bon - menurunkan harga dan menaikkan hasil.

Gergasi teknologi bersaing untuk pelabur bon. Alphabet, Amazon dan rakan sejawat mereka kini mengeluarkan hutang pada tahap yang hampir dengan kerajaan A.S. dengan premium kadar faedah 0.60%. Bagi pelabur, pulangan tambahan itu bermakna, jadi kini bon korporat teknologi bersaing secara langsung dengan Perbendaharaan A.S. untuk kumpulan modal yang sama.

Kesimpulannya

Ambang 5% pada bon 30 tahun adalah isyarat bahawa era wang murah telah berakhir. Inflasi yang melekit, perang AS-Iran, pengunduran Jepun daripada hutang A.S. mendorong hasil yang lebih tinggi. Melainkan perbelanjaan dikawal atau inflasi jatuh mendadak, tekanan ke atas hasil hanya akan meningkat.