Mengapa China Menang Apabila Harga Minyak Melonjak

Kesimpulan Utama

• Paradoks - Kebergantungan import China tidak diterjemahkan kepada kelemahan
• Kelebihan Stok Simpanan - penimbal lebihan 1.13-2 juta tong sehari dan bagaimana ia digunakan
• Kepelbagaian Bekalan - Rusia dan Iran sebagai talian hayat bahan mentah yang didiskaunkan
• Peluang Penapis - bagaimana China boleh beralih daripada pengimport kepada pengeksport produk halus yang menguntungkan
• Dua Laluan Strategik - pengurangan import vs. daya pemprosesan yang berterusan, dan logik setiap satu
• Firewall Inflasi - kawalan harga negeri sebagai senjata persaingan menentang pesaing Barat

Paradoks Pengimport Tenaga Terbesar di Dunia

Logik geopolitik konvensional mencadangkan bahawa China, sebagai pengimport minyak mentah dan gas asli terbesar di dunia, sepatutnya menjadi antara negara yang paling terdedah kepada kejutan harga tenaga yang dicetuskan oleh perang di Timur Tengah. Apabila Amerika Syarikat dan Israel melancarkan serangan (memulakan perang) terhadap Iran, pasaran bersedia untuk kenaikan harga minyak mentah dan dengannya, prospek kesakitan inflasi yang melanda ekonomi global.

Walau bagaimanapun, China terasing secara struktur daripada krisis yang mengancam untuk mengganggu kestabilan pasaran tenaga di Eropah, Asia dan Amerika Utara.

Sebabnya ialah pengumpulan inventori yang agresif selama bertahun-tahun, sumber bekalan yang pelbagai dan kawalan negeri ke atas harga bahan api domestik.

Kelebihan Stok Simpanan

China tidak mendedahkan secara terbuka saiz penuh rizab minyak mentahnya. Walau bagaimanapun, penganalisis boleh mendapatkan gambaran kasar dengan membandingkan jumlah pengeluaran import dan domestik dengan daya pemprosesan kilang penapisan.

• Sepanjang tahun 2025, China telah mengumpul inventori minyak mentah dengan anggaran lebihan sebanyak 1.13 juta tong sehari. Import meningkat mendadak menjelang akhir tahun, dengan rekod tertinggi sebanyak 13.18 juta tong sehari yang direkodkan pada bulan Disember sahaja. Jika pengeluaran domestik kekal pada kira-kira 4.2 juta tong sehari dan daya pemprosesan penapisan kekal pada sekitar 14.7 juta tong sehari pada bulan-bulan pertama tahun 2026, anggaran lebihan untuk Januari dan Februari boleh menghampiri 2 juta tong sehari, satu pengumpulan yang luar biasa dalam apa jua ukuran.

Inventori ini berfungsi sebagai penyerap kejutan kewangan dan operasi. Apabila niaga hadapan minyak mentah Brent melonjak 7.3% kepada paras tertinggi tahun ini iaitu $77.77 setong sejurus selepas serangan Iran, lonjakan yang membimbangkan pedagang di London dan New York, dilihat di Beijing dengan agak berbeza. Kilang penapisan China tidak diwajibkan untuk menambah inventori pada harga spot semasa; sebaliknya, mereka boleh menggunakan stok sedia ada, mengurangkan import dan mengharungi tempoh ketidakstabilan pada kos yang jauh lebih rendah berbanding pesaing mereka.

Kepelbagaian Bekalan: Talian Hayat Tong Sekatan

Daya tahan China disokong oleh fakta bahawa negara itu mengimport minyak Rusia, yang tertakluk kepada had harga dan sekatan susulan pencerobohan Ukraine, dan yang tiba pada harga diskaun yang konsisten berbanding penanda aras global.

Minyak Iran, yang eksportnya juga disekat oleh sekatan AS, juga dieksport ke China. Mana-mana kapal tangki Iran yang berjaya melintasi Selat Hormuz sebelum serangan ke atas Iran hujung minggu lalu mewakili bekalan tambahan pada harga yang dikurangkan yang kini menuju ke pelabuhan China.

Jadi, konflik Timur Tengah, yang mengancam untuk mengurangkan bekalan minyak yang didagangkan secara bebas, tidak secara langsung menjejaskan akses China kepada jumlah Rusia atau Iran dan sebenarnya, mungkin meningkatkan daya tarikan relatif bekalan ini sebagai alternatif kepada bekalan yang terganggu dari negara-negara Teluk Parsi. Hasilnya adalah situasi di mana China boleh memastikan kilang penapisannya berjalan lancar walaupun pesaing cuba menggantikan bekalan Timur Tengah yang hilang pada harga yang lebih tinggi.

Peluang Penapis

Mungkin aspek paling paradoks tentang kedudukan China adalah potensi kilang penapisan minyaknya untuk mendapat manfaat secara langsung daripada kekurangan bekalan serantau.

Logiknya mudah, Jika gangguan berpanjangan dalam bekalan minyak ke Timur Tengah mengehadkan ketersediaan minyak mentah untuk pusat penapisan berorientasikan eksport terbesar di Asia, terutamanya India dan Singapura, kekurangan yang terhasil dalam pasaran produk petroleum akan menyebabkan kenaikan mendadak dalam harga diesel, petrol dan bahan api jet.

Kilang penapisan China, yang menyimpan rizab minyak mentah yang ketara yang dibeli pada harga yang jauh lebih rendah daripada harga pasaran semasa, boleh sama ada meningkatkan jumlah penapisan untuk memenuhi permintaan domestik atau mengalihkan lebihan produk petroleum ke pasaran eksport pada harga yang melambung tinggi.

Dua Laluan Strategik untuk Dasar Import China

• Pengurangan import. Dengan mengurangkan pembelian minyak daripada kira-kira 12.5 juta tong sehari kepada 10.5-11 juta tong sehari menjelang pertengahan tahun, China akan mengurangkan tekanan ke atas aliran tunai domestiknya, mengelakkan harga minyak kos rendah yang melambung tinggi dan mengurangkan inventori yang dibina pada kos yang jauh lebih rendah.
  Pendekatan ini akan membolehkan China mengharungi krisis harga sementara pesaingnya menanggung sepenuhnya kesannya.
• Daya pemprosesan kilang penapisan yang berterusan atau meningkat. Dengan mengekalkan jumlah penapisan yang tinggi, China akan meningkatkan eksport produk petroleumnya ke pasaran yang mengalami kekurangan bekalan.
  Pendekatan ini mengorbankan sedikit kecekapan kewangan sebagai pertukaran untuk hubungan perdagangan jangka panjang dengan negara pengimport bahan api jiran pada masa China merupakan satu-satunya pembekal alternatif berskala besar yang berdaya maju.

Dua strategi boleh diguna pakai, iaitu, dalam jangka pendek, China boleh mengurangkan import, menggunakan inventori untuk mengekalkan tahap bekalan, sebelum menyambung semula import yang lebih agresif sebaik sahaja harga stabil pada paras yang lebih rendah.

Firewall Inflasi

Aspek terakhir dan mungkin paling penting.

Dalam kebanyakan ekonomi pasaran, kenaikan mendadak harga minyak global dengan cepat membawa kepada harga petrol yang lebih tinggi, peningkatan kos pengangkutan dan dorongan inflasi yang meluas yang mengurangkan kuasa beli isi rumah dan keuntungan korporat.

Kerajaan China mengekalkan kawalan pentadbiran langsung ke atas harga runcit bahan api. Beijing menetapkan harga yang digunakan oleh pengguna dan perniagaan untuk membeli petrol dan diesel, dan melaraskan harga ini mengikut jadual yang tidak dikaitkan secara mekanikal dengan penanda aras antarabangsa.

Dalam praktiknya, ini bermakna lonjakan harga minyak global tidak semestinya akan menyebabkan inflasi yang sepadan dalam kos bahan mentah di China. Pengilang, syarikat logistik dan pengguna China boleh terus beroperasi dengan kos tenaga yang stabil, walaupun rakan sejawat mereka di Amerika Syarikat dan Eropah menghadapi kenaikan harga yang mendadak.

Intinya Adalah

China jauh daripada menjadi mangsa kejatuhan tenaga akibat konflik Iran; ia berkemungkinan besar akan muncul sebagai pemenang daripada episod ini – sama ada melalui kos import yang lebih rendah, keuntungan penapisan yang tinggi secara tidak dijangka, atau kelebihan daya saing yang diperluas dalam pembuatan intensif tenaga. Secara paradoksnya, pengimport tenaga terbesar di dunia itu mungkin terbukti sebagai ekonomi utama yang paling berdaya tahan dalam krisis ini.

Bagi pembuat dasar di Washington, Brussels, dan ibu negara sekutu, pengajaran ini terbukti menyakitkan. Sekatan tenaga dan gangguan bekalan, yang bertujuan untuk menghalang musuh, boleh, dalam keadaan tertentu, menumpukan kos antara negara-negara sahabat dan mewujudkan faedah yang tidak dijangka bagi mereka yang disasarkan oleh dasar-dasar ini.