Mengapa Washington Membeli Balik Hutangnya Sendiri

Hasil Meningkat Hanya Apabila Rumah Putih Memerlukannya Jatuh.

Pentadbiran Trump telah berjanji untuk menjadikan perkara yang lebih berpatutan untuk kerajaan dan orang biasa. Tetapi hasil bon, yang sepatutnya turun, sebenarnya meningkat.

Hasil perbendaharaan menetapkan kadar faedah untuk keseluruhan ekonomi dan apabila ia meningkat, kerajaan akan menanggung kos yang lebih tinggi untuk meminjam wang dan ia juga merugikan anda. Gadai janji menjadi lebih mahal, pinjaman perniagaan menjadi lebih mahal, malah pinjaman kereta atau kadar kad kredit anda perlahan-lahan boleh meningkat dari semasa ke semasa. Dan dengan pilihan raya separuh penggal akan datang, kos peminjaman yang lebih tinggi adalah jenis perkara yang pentadbiran tidak mahu pengundi rasakan dalam dompet mereka.

Jadi Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent sedang mencapai alat yang sebenarnya tidak digunakan oleh kerajaan dalam beberapa dekad: pembelian balik.

Beli balik hampir seperti yang didengari, kerajaan membeli balik bon yang telah dijual kepada pelabur. Itu membantu menurunkan kadar, bekalan asas dan permintaan. Apabila Perbendaharaan memasuki pasaran dan mula membeli bonnya sendiri, itu adalah permintaan tambahan, dan permintaan tambahan mendorong harga naik. Harga dan hasil bon bergerak dalam arah yang bertentangan, jadi apabila harga naik, hasil turun.

Perbendaharaan mengumumkan minggu lepas bahawa ia mengembangkan jumlah hutang jangka panjang yang dibenarkan untuk dibeli semula dengan cara ini. Setakat ini, hasil menurun sejurus selepas pengumuman, kemudian kebanyakannya naik semula pada akhir minggu, kemudian turun semula pada hari Isnin apabila pelabur cuba meneka langkah Bessent seterusnya.

Dari Mana Datangnya Wang

Perbendaharaan tidak membayar pembelian balik ini dengan wang tunai yang ada, ia membayarnya dengan mengeluarkan hutang baharu. Jadi sebenarnya, ini lebih kepada pertukaran daripada bayaran sebenar.

Secara khusus, rancangannya adalah untuk menampung kos dengan menjual lebih banyak bil jangka pendek — hutang yang perlu dibayar dalam setahun atau kurang. Seorang penganalisis memperkirakan yang menambah kira-kira $16 bilion setiap suku dalam pinjaman jangka pendek tambahan. Jumlah keseluruhan hutang kerajaan tetap sama; apa yang berubah ialah gabungan lebih banyak hutang jangka pendek, kurang hutang jangka panjang.

Ini bukanlah strategi baharu, sama ada, sejak hari pertama pentadbiran ini, Perbendaharaan telah memacu hampir semua pinjaman baharu ke dalam bil jangka pendek khususnya untuk mengekalkan hasil jangka panjang daripada meningkat. Cukup lucu, Bessent pernah menyelar pendahulunya, Janet Yellen, kerana melakukan perkara yang sama dan kini dia sendiri menjalankan buku permainan yang sama.

Perbendaharaan Menukar Satu Masalah Kepada Masalah Yang Lain

Bersandar pada hutang jangka pendek bermakna lebih banyak kewangan kerajaan bergantung pada kadar jangka pendek, yang lebih banyak melantun (perang, pandemik, tarif dll.) boleh menggerakkannya dengan pantas. Kadar jangka pendek juga lebih terikat kepada apa sahaja yang diputuskan oleh Fed, dan beberapa pegawai Fed telah bercakap tentang menaikkan kadar untuk melawan inflasi. Jadi pada dasarnya, Perbendaharaan menukar satu masalah (hasil jangka panjang yang tinggi sekarang) kepada masalah yang lain (lebih banyak pendedahan kepada perubahan kadar secara tiba-tiba pada masa hadapan).

Adakah Ia Berkesan? Kemungkinan, tetapi hanya sedikit

Walaupun Perbendaharaan menggandakan pembelian balik mingguannya kepada sekurang-kurangnya $4 bilion bermula pada bulan September, itu adalah penurunan yang besar berbanding pasaran Perbendaharaan secara keseluruhan - pasaran $30 trilion yang diniagakan lebih $1 trilion setiap hari. Jadi di atas kertas, ini kelihatan lebih seperti langkah simbolik daripada sesuatu yang benar-benar menggerakkan jarum.

Walau bagaimanapun, ia boleh menjadi lebih penting jika pembelian tertumpu pada satu jenis bon tertentu. Contohnya, jika semua pembelian balik ditujukan kepada bon 20 tahun secara khusus, itu boleh mengurangkan terbitan baharu bon tersebut hampir 40% — yang merupakan perbezaan sebenar untuk sudut pasaran tersebut.

Perbendaharaan cenderung untuk membeli balik bon lama dan bukannya yang terbaru. Pelabur biasanya lebih suka bon yang lebih baharu, jadi bon yang lebih lama diniagakan pada hasil yang sedikit lebih tinggi. Dengan membeli bon lama tersebut dan mengeluarkannya daripada edaran, Perbendaharaan mengurangkan sedikit hasil tambahan itu.

Terdapat cara lain Perbendaharaan boleh membayar pembelian balik tanpa mengeluarkan hutang baharu: hanya belanjakan timbunan tunai sedia ada, yang berada dalam Akaun Am Perbendaharaan, pada dasarnya akaun semasa kerajaan, diisi oleh hasil cukai, jualan bon dan pendapatan lain.

Bessent sebenarnya telah membina akaun itu dengan banyak, kini mencecah $954 bilion, berbanding purata $750 bilion semasa tahun terakhir Biden memegang jawatan. Secara teorinya, Perbendaharaan boleh mengalirkan akaun itu untuk membiayai pembelian balik tanpa menjual sebarang bon baharu sama sekali, membeli sendiri untuk beberapa ketika, sehingga akaun perlu diisi semula dan ia kembali meminjam.

Kesimpulannya

Jika digabungkan semuanya, anda akan mendapat Jabatan Perbendaharaan yang cuba menguruskan masalah yang janggal dan menyusahkan dari segi politik dengan alat yang hanya setakat itu sahaja. Pembelian balik boleh mengurangkan sedikit kelebihan hasil jangka panjang, dan mengarahkan hutang baharu ke arah bil jangka pendek boleh mengelakkan daripada menakutkan kadar yang sebenarnya disedari oleh orang ramai. Tetapi semua ini tidak mengecilkan hutang keseluruhan kerajaan dan kedua-dua langkah ini datang dengan pertukaran - hasil yang lebih rendah sekarang, sebagai pertukaran untuk lebih banyak risiko jika kadar jangka pendek tiba-tiba melonjak kemudian.